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咱们在《一文读懂其他存款性公司钞票欠债表-钞票端》一文中，对其他存款性公司钞票欠债表的钞票端科目进行了分析解读，本篇是系列著述的第二篇，将对欠债端科目进行先容。

01

—欠债端结构概览

戒指2022年9月，其他存款性公司欠债畛域为371.75万亿，从结构上看，面前主要组成是对非金融机构及居民欠债，畛域约231.91万亿，占比约62.4%；债券刊行畛域37.79万亿，占比10.2%；对其他金融性公司欠债畛域26.95万亿，占比约7.2%；对中央银行欠债畛域12.01万亿，占比约3.2%；对其他存款性公司欠债畛域11.96万亿，占比约3.2%等。

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数据源泉：中国东说念主民银行官网

历史上看，最近十几年来，其他存款性公司的欠债端结构也呈现了如下几点特征变化：

1、诚然面前对非金融机构及居民欠债占比最高，但长久以来这个占比在抓续回落，从2006年高点73.7%着落到刻下的62.4%。这背后的原因可能是银行清爽、基金等资管居品的粗犷发展导致的“居民存款”搬家。

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2、债券刊行占比在抓续攀升，占欠债比例从06年的5.9%晋升至刻下的10.2%。受居民“存款搬家”影响，买卖银行加大了对同行欠债的依赖。与之对应的是，同行存单刊行畛域的不休增多，并鼓励该技俩占比上行。

2013年，央行发布了《同行存单处置暂行办法》。而后，同行存单初始逐步成为买卖银行获取的同行欠债的贫窭用具。来自上清所的托管数据显现，同行存单的存量畛域速即从2014年头的340亿元高潮到2017年末的8万亿，而后逐步进入了平宽限，戒指2022年9月末，同行存单的畛域仍是达到了14.52万亿。

3，2013年后，对央行欠债畛域和占比抓续上升，从2013年的0.8%晋升至刻下的3%。这与同期国内基础货币投放模式从外汇占款期间转向央行主动投放期间关联。

面前，咱们对其他存款性公司钞票欠债表欠债端科目有了一个举座上的意识。底下将对欠债端各科目过火细分项的具体含义、历史变化等进行详备的分析解读。

02

—欠债端分项详解

在这一章，咱们将着眼于其他存款性公司的欠债端，按照公布的钞票欠债表各科目法规，对各欠债科目进行逐个教师。

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2.1对非金融机构及居民欠债

戒指2022年9月，非金融机构及居民欠债科目余额为231.9万亿，占总欠债比例为62.4%，是其他存款性公司欠债的实足主力。该科目又细分为纳入广义货币的存款、不纳入广义货币的存款和其它欠债三个二级科目。其中纳入广义货币存款为主体，戒指2022年9月为220.9万亿，占比约95%。而不纳入广义货币的存款为5.9万亿，其它欠债为5.1万亿，谋略占比约5%。

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纳入广义货币的存款主若是单元存款和个东说念主存款，其中单元存款包括单元活期存款和单元依期存款。个东说念主存款（53%）占比略高于单元存款（47%）；单元存款中活期存款（25%）占比略高于依期存款（22%）。

历史上看，纳入广义货币的存款具有彰着的季节性特征。一般在3、6、9、12月，该科成见畛域齐会出现一个彰着的上行；而在的2、4、7、10月等月份，该科成见畛域则或多或少的会出现的下滑。

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这种季节性变化的背后可能与企业缴税、政府财政开销等要素计议。一般2、4、7、10月每每是企业缴税大月，企业存款会向政府存款转动（货币流入国库，广义货币减少），并带动增量畛域下滑。另外，3、6、9、12月则是季末财政开销“突击用钱”的大月，此时财政存款则会初始向企业存款转动（货币放逐洋库，广义货币增多），并带动该科目畛域彰着走高。

不纳入广义货币的存款主要包括可转让存款和其他存款，其中可转让存款为指银行刊行对抓有东说念主偿付具有可转让性质的依期存款笔据。笔据上载有刊行的金额及利率，还有偿还日历和法式。

对其它存款，央行并未予以较为明确的阐明，咱们只可通过其它数据进行推测。因为广义货币是计算东说念主民币供给总量的，因而只包含东说念主民币存款，而外币存款雷同是其它存款性公司的欠债。因而，咱们推测其它存款中包含部分外币存款。由于境外主体的外币存款一般计入海外欠债科目，因而纳入其它存款的可能主若是境内居民和非金融企业外汇存款。

加总2022年9月末金融机构外汇信贷收支表中境内居民和非金融企业外币存款，谋略为5904亿好意思元，按那时汇率折算为约4.2万亿东说念主民币。而同期点其他存款畛域约3.6万亿的，沟通到金融机构外汇信贷收支表统计范围大于其他存款性公司，因此其他存款性公司的不纳入广义货币的其他存款畛域与存款类金融机构外汇信贷收支表境内居民和非金融企业外币存款畛域纯粹绝顶。从下图也不错看出，长久以来二者畛域和走势基本一致。

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非金融机构和居民欠债中其它欠债则更难取得准确的阐明。从数据关系来看，这部分应该不包含结构性存款，结构性存款峰值本事畛域大于这部分，界说上结构性存款依然是存款，应该在对居民存款和单元存款中。而证券公司的客户保证金、住房公积金中心存款等均计入了对其它金融公司欠债中，因而也不在这体现。咱们惟一能从结构上笃定的是，其它欠债高度聚合于大行。举例戒指2021Q3，对非金融机构和居民欠债中的其它欠债畛域为5.7万亿元，其中大型银行畛域为5.1万亿元，占比近九成。因而推测这部分可能是某些额外的账户安排。从下图也不错看出，长久以来二者畛域和走势基本一致。

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2.2对中央银行欠债

对中央银行欠债即是其他存款性公司从央行借入的资金，与央行钞票欠债表中“对其他存款性公司债权”科目相对应。

比如央行通过MLF、再贷款、OMO等货币战略用具向买卖银行一共净投放了100元，那么其他存款性公司钞票欠债表上体现为：钞票端“储备钞票”科目增多100元，同期欠债端对“中央银行”欠债增多100元。而央行钞票欠债表则体现为，钞票端“对其他存款性公司债权”和欠债端“储备货币：其他存款性公司存款”同期增多100元。

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从历史上看，对中央银行欠债纯粹不错分为两个阶段。第一阶段是2013年之前，这时候国内尚处于外汇占款本事，央行被迫投放无数资金，央行的主要任务是通过刊行央票等方式从其他存款性公司手上回笼投放的资金，体面前钞票欠债内外是“其他存款性公司：对中央银行债权”的走高。请参见上右图红色虚线（代表2013年）左侧部分。

第二阶段是在2013年之后，跟着外汇占款被迫投放本事畴前，央行创设了无数的货币战略用具用来投放基础货币，比如短期流动性疏浚用具（SLO）、常备假贷便利（SLF）、典质补充贷款（PSL）、中期假贷便利（MLF）、定向中期假贷便利（TMLF）、临时流动性便利（TLF）等等。

与此对应的是“对中央银行欠债”科目畛域从2013年底的1.2万亿元延迟至2022年9月的12万亿元，占总欠债比重由0.8%上升至3.2%。请参见上左图红色虚线右侧部分。

对中央银行欠债，意味着是中央银行的钞票。其他存款性公司欠债端“对中央银行欠债”科目对应着央行欠债表钞票端的“对其他存款性公司债权”科目。从历史走势上也有时看到这两项在畛域和走势上十分接近。

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咱们从上图看到这两项并不完全一致，背后的原因不错分两个阶段阐明。2019年之前两者的差距可能与央行和银行记载存款准备金的时分点不一样。2019年以后财政性存款和政府存款之差主导了对其他存款性公司债权和对中央银行欠债各异的走势。

2.3对其他存款性公司欠债和对其他金融性公司欠债

对其他存款性公司欠债和对其他金融性公司欠债齐属于同行欠债，因此放在沿途来先容。

对其他存款性公司负借主要包括从其他存款性公司给与的同行存放、拆入资金以及卖出回购金融钞票；对其他金融性公司负借主要指从其他金融性公司给与的存款和拆存款项等，主要包括证券公司的客户保证金、券商资管及基金公司存款、住房公积金中心存款等。

戒指2022年9月，对其他存款性公司欠债畛域约12万亿，占比约3.2%；对其他金融性公司欠债畛域约27万亿，占比约7.2%。

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对其他存款性公司欠债（即来自银行同行的欠债）并不会纳入广义货币。与钞票端对其他存款性公司钞票访佛，始于2017年的去杠杆和金融监管压缩了银行同行业务畛域，也导致对其他存款性公司欠债畛域从2017年的高点14万亿初始出现压降，戒指面前着落了约2万亿。

对其他金融性公司欠债分为计入广义货币的存款和不计入广义货币的存款两个细分科目，其中大部分齐司帐入广义货币。戒指2022年9月，对其他金融性公司欠债畛域为27万亿元，占总欠债比重为7.2%，其中26.6万亿齐计入了广义货币的存款，占比98.8%。

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2.4海外欠债

海外欠债科目记载的是以东说念主民币计值的对非居民的欠债，具体包括以东说念主民币计值的非居民外汇存款、境外筹资和海外同行交游等。其畛域在2015年达到峰值后回落，面前海外欠债畛域约为1.5万亿元，占总欠债的比例仅为0.4%。

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按照海外欠债科目界说，其他存款性公司海外欠债与存款类金融机构外汇信贷收支表中的境外存款，以及存款类金融机构本外币信贷收支表中的境外存款存在勾稽关系。这种勾稽关系体面前同比增速基本一致上。

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2.5债券刊行

其他存款性公司债券刊行科目主要包括同行存单、战略性银行债以及买卖银行平凡债。体现的是其他存款性公司通过发债来主动召募资金，在一定进程上也有时体现出市集上金融债的供给情况。戒指2022年9月末，债券刊行科目畛域约37.8万亿，占全部欠债的比例约10.2%。

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根据中债登、上清所债券托管量数据，2022年9月末，买卖银行债券、同行存单及战略性银行债的总托管量为44.1万亿元。同期，其他存款类公司债券刊行科目余额37万亿元，两者畛域收支较大。

这里咱们以为可能需要对买卖银行债券进行分袂，按照此前中债登的口径，买卖银行债券包括平凡债、次级债、羼杂老本债、二级老本用具。由于羼杂老本债和二级老本用具自己额外的老本属性，在统计时可能并未被纳入其他存款性公司债券刊行科成见统计口径。是以咱们仅以买卖银行平凡债、次级债、同行存单及战略性银行债来进行不雅察。

根据托管数据，2021年2月之前，这四类债券的谋略存量畛域与债券刊行科成见畛域十分接近。2021年2月末，这四类债券的谋略畛域为31.8万亿，其他存款性公司债券刊行畛域为31.4万亿，二者畛域十分接近。

但2021年2月之后，中债登更新了《统计月报》的统计口径，并不再分袂千般型的买卖银行债券。是以在2021年2月之后，这一口径的数据就只可通过Wind或者自行手工爱戴更新来获取了。

2.6实收老本

实收老本科目是指其他存款类金融机构推行收到的投资东说念主插足的老本。戒指2022年9月末，实收老本科目余额为8.4万亿，占总欠债比例约2.3%。

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历史上看，连年来实收老本科目余额畛域增长较快，2016年头畛域约4.4万亿，刻下畛域达到了8.4万亿，占比也从2%平定回升至刻下的2.3%水平。

实收老本科目畛域的快速增多可能是跟着买卖银行畛域扩表，在老本奢侈率等监管方针条目下，银行需要插足更多的老本金来欢腾监管层的条目。连年来监管层屡次发文饱读舞买卖银行通过增资扩股等方式来补充老本金，如允许买卖银行刊行永续债，允许方位政府专项债补充方位银行老本金等。

2.7其它欠债

2022年9月末，其他欠债畛域高达41.2万亿，占总欠债比例约为11.1%，且央行也莫得给出更细的二级科目阐明，这个科目跟钞票端其它钞票钞票科目访佛，又是一个筐，什么技俩齐往里装。因此在分析其组成时存在较多困难，同期其畛域过于雄壮不宜浅陋将其算作残差项忽略。

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面前业界合理推测以为其他欠债除了银行租借欠债、应付员工薪酬、应交税费之外，还包括买卖银行次级债以及部分银行总共者权柄（实收老本以外）。底下给出推测历程。

第一、其它欠债包括租借欠债、应付员工薪酬、应交税费等技俩。这个是咱们能当然念念到的技俩。根据上市银行财报，这部分欠债占总欠债的比例约3.5%，与其他存款性公司其它欠债科目余额占总欠债比例11.1%有差距。

第二、其它欠债可能包括买卖银行刊行的次级债。前文提到过次级债的属性决定了它不司帐入“债券刊行”科目。雷同，次级债的属性决定了它也不会被计入权柄类科目。根据上市银行财报，这部分畛域约5万亿。如果计入其它欠债科目，二者谋略占比达到了5%。

第三，根据钞票=欠债恒等式，总共者权柄必定全部计入欠债端。但根据上市银行财报推断，面前总共银行总共者权柄畛域在28.5万亿掌握，然则其他存款性公司欠债端实收老本仅为8.4万亿，这里多出了20.1万亿，如果计入其它欠债科目，刚好占比不错增多6%，谋略占比达到11%，这与面前其它欠债占总欠债比例11.1%十分接近。是以，一定有部分总共者权柄计入了其他存款性公司其他欠债科目。

03

—其他存款性公司钞票欠债表的欺诈截止到此，本文先容结束其他存款性公司欠债端总共科目，连同《一文读懂其他存款性公司钞票欠债表-钞票端》，咱们就对其他存款性公司钞票欠债表各项有了一个显着的意识。

其他存款性公司钞票欠债表是实体经济货币供给总量的窗口，通过它，不错很好地不雅察货币创造历程。算作国内信用延迟的贫窭中介，追踪其他存款性公司畛域的变动趋势有时让咱们更好地连结面前国内所处的信用周期。这里共享下红塔证券股份有限公司证券接洽所的两点论断：

1、通过对钞票端分部门的追踪，有时让咱们更好地了解面前国内各部门在信用周期中所处的位置。这里把经济部门分为金融部门（其他金融机构与其他存款性公司）和实体部门（非金融机构和其他居民部门），分析下其他存款性公司对两个部门的债权同比走势。

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从同比走势不错发现，金融部门同比走势大起大落，波动幅度较大。这可能与金融机构的顺周期行动彰着计议。另外，金融机构受金融监管的影响力度更大，不错看到在2017年之后，跟着监管的收紧，投向金融机构的资金同比增速彰着回落。

从总钞票同比增速历史走势上看，国内信用延迟的增速鄙人台阶，这也与国内经济增速等相匹配。在2010年之前，受益于繁荣的出口等，国内经济发展增速较快，相应的实体融资需求也相比繁荣。

2010年之后，出口对经济的拉动增速逐步裁汰，国内经济加大了对房地产和基建的依赖。这时候受金融监管周期的影响，银行业机构理解过非银金融机构（影子银行）来向房地产等部门放款，是以咱们有时看到那时对金融部门债权同比增速彰着的高于举座水平。

2017年之后，跟着金融严监管期间的带来，对金融部门债权同比增速快速下滑，而后也一直处于低增速期间，这也使得总钞票同比增速下滑。

2020年以后，受疫情影响，为嘱托经济下滑，监管推论宽松货币战略，总钞票、对经济部门债权和对实体部门债权同比增速均呈现稍稍昂首的走势。

2，其他存款性公司钞票的增速略特出于社融同比增速。

这可能是因为其他存款性公司算作信用延迟的中介机构在行动上会更具有前瞻性。所谓“春江水暖鸭先知”，那么“经济冷暖银行业先知”。比如在经济下行阶段，财政货币战略当先发力，在货币战略的联结下，买卖银行的资金相比充裕，加上信贷战略的鼓励，买卖银行每每会当先初始扩表，但扩表归扩表，钱未必流向实体部门。

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尊府源泉：红塔证券股份有限公司证券接洽所开云kaiyun

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